公司专门干工业视觉装备业务，内生外延多领域平台化布局，下游涵盖消费电子、半导体、PCB、光伏、汽...
公司专门干工业视觉装备业务，内生外延多领域平台化布局，下游涵盖消费电子、半导体、PCB、光伏、汽车等精密制造领域。1）收入端：受益光伏半导体、PCB等领域需求放量，公司收入端稳健增长，2022年达到15.89亿元，2018-2022年CAGR达到33％，2023H1实现盈利收入5.13亿元，同比+10%，仍保持较快增长。2）利润端：2022年归母纯利润是1.52亿元，2018-2022年期间CAGR为13%，低于收入端增速。2018-2022年公司销售净利率分别为18.59%、15.37%、11.14%、10.60%和9.57%，盈利水平出现一定下滑，规模效应驱动下，后续盈利水平具备较大提升空间。
1）消费电子行业：视觉测量设备和视觉检测设备为消费电子业务基本盘，有望稳健增长，同时进军视觉制程设备领域，重点布局点胶检测一体设备等新品，打开新的成长空间。2）光伏行业：硅片大尺寸、薄片化趋势下，光伏硅片分选设备需求度提升，我们预计2023年全球光伏硅片分选设备市场规模约12.9亿元。公司对标国际先进同行同种类型的产品，2022年发布新一代高速产品系列，稳固龙头地位。此外，2022年公司启动光伏镀铜图形化设备研发，预计2023年交付客户试用，有望成为未来重要增长点。3）汽车行业：汽车电动化和智能化趋势下，公司重点布局汽车智能制造自动化解决方案，覆盖从生产、组装到检测等流程，仍有较大成长空间。
1）PCB设备：PCB产能由中低阶向高阶加速转型背景下，LDI、激光钻孔设备等PCB设备需求有较大提升空间。公司在PCB领域重点推进LDI设备、激光钻孔设备、AVI/AOI等高端产品产业化，有望进入放量期。2）智能驾驶域控制器：受益于无人驾驶渗透率快速提升，智能驾驶域控制器需求有望快速放量，2025年中国智能驾驶域控制器市场规模有望达到317亿元，2023-2025年CAGR为17%。公司与地平线达成深度合作，成为征程5芯片官方授权硬件IDH官宣合作伙伴，具备持续扩张条件。
0到1突破：进军半导体量/检测设备赛道，完善产业布局我们预计2023年中国大陆量/检测设备市场规模将达到222亿元，2022年国产化率不足5%，海外制裁背景下迎来国产替代加速期。公司成功覆盖关键尺寸测量、套刻测量、掩模版量检测、半导体晶圆红外量测检测及晶圆宏观和微观缺陷检验测试等类别，产品布局完善。公司在半导体量/检测设备领域的布局最重要的包含两步：1）收购MueTec：依托海外成熟技术切入晶圆及掩膜量检验测试领域，并不断拓展更先进制程；2）参股苏州矽行：拓展难度更高的晶圆有图形微观缺陷检验测试领域，2023年8月首台65~90nm宽波段明场缺陷检验测试设备TB1000正式交付客户，实现重要产业化突破。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.01、2.68和3.34亿元，当前市值对应动态PE分别为39、29和23倍。基于公司较强的成长性，首次覆盖，给予“增持”评级。
